杨德龙:优质龙头股估值修复是2024年行情的主线-北极星网

杨德龙:优质龙头股估值修复是2024年行情的主线

  (杨德龙为前海开源基金首席经济学家)

  2024年已经到来,2024年的行情会发生很大的改变。首先市场的风格会发生切换,从之前炒题材、炒概念为主转向关注业绩。大的宏观背景就是2024年政策面会继续放大招,从而能够带动经济出现超预期的复苏。经济复苏预期增强之后将会提升上市公司的业绩表现。从而让更多的投资者关注上市公司基本面,而不是去关注概念股、题材股。这是一个基本的逻辑。从经济增长的角度来看,现在我们经济已经过了高速增长期,进入到高质量发展阶段。从GDP增长来看,2024年将会出现继续的恢复性增长,大概5%左右的增长。注意这是在2023年已经实现了5.5%左右增速之后一个较高的基数上再实现5%的增长,这说明经济还是在继续复苏之中。市场上涨将会体现在一些经济转型受益的行业会表现的更好,比如经济转型受益的三大方向,大消费、新能源和科技是属于经济转型受益的,也是在2024年出现估值修复的一个方向。传统的很多行业实际上属于夕阳行业了,有的产能过剩,有的需求下降,很难有大的机会。所以2024年的行情我认为有可能展开牛市,但是这个牛市也是结构性的牛市。就是好公司会出现估值修复,好行业会受到资金的关注,但是差公司可能还会继续下跌。

  这里首先给大家分享一下在节前发布的2024年十大预言,先言简意赅地概括一下我的观点供大家参考。从投资的角度来看,我们肯定是要因时而变的。就是说年初的时候我们定的十大预言在年终的时候可能有一些新因素出来了,出现了变数,这也是很正常的。所以主要是给大家提供一个分析的框架和逻辑,并不是说要刻舟求剑,无论全年发生了什么变化,后来又是什么新情况,都是按年初的预言,这就是大错特错了。2024年十大预言,第一条就是欧美经济增速放缓,通胀逐步回落,美联储开启降息周期。第二点,随着稳增长政策逐步加码,我国消费、投资和出口稳步复苏,全年GDP增长约5%左右。第三点,居民储蓄开始向资本市场转移,通过买基金或直接开户入市,为A股带来增量资金。第四,房地产销售行政性限制取消,金融支持房企力度加大,有效化解房地产市场系统性风险。第五,我国货币政策继续宽松,保持流动性合理充裕,稳增长依然是央行重要政策目标。第六,财政政策更加积极有效,刺激消费和拉动投资力度加大。第七,市场风格切换到优质龙头股上,看好消费、新能源和科技大领域。第八,白龙马股出现估值修复行情,股价恢复性上涨。第九,A股港股联动增强,吸引更多国际资金流入。第十,A股和港股出现结构性牛市行情,赚钱效应明显提升。这是在2023年底,2023年最后一个交易日收盘之后当晚公布的2024年十大预言,供大家参考。这十大预言的逻辑是非常清晰的,希望给大家2024年投资能够带来一定的参考,就已经足够了。

  2023年年初中特估板块大涨,特别是中字头涨幅比较大,这些低估值的蓝筹股出现了估值的修复。到2024年预计经济复苏的力度会进一步增强,这些蓝筹股的业绩也会回升。所以2024年中特估也是一个可以关注的方向。中特估我们对它的理解不要太狭隘,它并不仅仅指中字头的股票。实际上有中国特色的优质公司很多都属于中特估。中特估就是中国特色估值体系,就是说我们在对上市公司估值的时候要考虑到它的特殊性。比如像白酒中药这些中国特有的品种,实际上就是中特估的一个内涵。中特估就是中国特色估值体系,白酒、中药这些具有中国特色的好公司实际上是比较有竞争力的。中特估将是A股市场走出慢牛、长牛行情的理论基础。中特估不仅包括中字头,也包括其他业绩优良的龙头股,对中特估要有一个全面的了解。

  估值回升、估值修复是2024年投资的一个主线。因为在2023年很多白马股的跌幅比较大,有的相对于高点跌了60%,甚至有的跌了百分之七八十了,都已经打两三折了,这个打折力度远比双十一、双十二这些购物节上的商品打折力度更大。所以我们与其去买这些打折商品,不如趁现在折扣比较大去布局被错杀的好股票、好基金,这样可能会在2024年获得较好的收益。我给大家算过一笔账,这些优质股票如果用三年的时间能够创新高,也就是三年的时间涨3~4倍,那么年化收益也超过了50%。如果更久一点,比如五年的时间能够创新高涨3~4倍,年化也超过了30%。所以预期回报率已经比较高了。风险是涨上去的,机会是跌出来的,正是因为从2021年2月份白马股见顶到现在已经跌了快整整三年了,所谓事不过三,正是前期跌幅比较大,有的打折扣比较多,所以才带来估值修复的机会。估值修复是2024年投资的一个主线。所以从布局的角度来看,我们就要去布局这些被错杀的好股票,这是一个最好的思路。通过布局一些被错杀的好基金,我们相当于间接布局了前十大重仓股,前十大重仓股如果都是优质龙头股,在2024年估值修复的机会是比较大的。现在我们可能是人生不多的能获得5~10倍收益的机会。但是在这个时候要战胜恐惧,不要被市场短期的下跌所吓倒,这样才能够抓住机会,真正获得好的回报。如果在这个时候自怨自艾、怨天尤人,或者恐慌性抛售,那就会错失2024年的机会,也会错失未来两三年这轮慢牛长牛行情。

  过去十年,我们在市场的关键节点都做了预判,并且给大家进行了公开的分享,而且我们做到了知行合一。这一次在市场底部附近的时候,我们认为我们又站在新一轮牛市的起点,口说无凭我们是用真金白银表明的态度。当前市场已经具备多种底部区域特征,做多的热情可能还需要市场的趋势走出来投资者才有信心。但是作为机构投资者我们喜欢左侧布局,在市场已经出现了底部区域特征的时候逐步布局。巴菲特曾经说过一句名言,当你听到知春鸟叫的时候才知道春天来了,那时候春天已经快结束了。所以我们还是建议大家能够在当前市场信心不足,很多优质资产大打折扣的时候,保持信心,保持耐心。在这个时候要记住一句话就是春种秋收,播种和收获不在一个季节。你必须在市场最低迷的时候播种才能够获得秋天的收获。并且我们要记住,没有一个冬天不会过去,冬天来了春天还会远吗?这样大家就有信心了。

  海外市场方面,2024年的美联储货币政策转向已经是板上钉钉。在2023年12月份最后一次议息会议上,美联储和预期一样没有加息,并且市场预期2024年将会进入到降息周期,并且可能降息三次。本轮加息周期在2023年7月份那一次加息已经终结了。之前为什么美元指数不断创新高,而非美货币出现贬值,就是因为美联储这种暴力加息,美元的基准利率从0加到了5.25%~5.5%的高位,人民币相对于美元也是出现了比较大的贬值,最高贬值到7.4左右,到年底回升到7.1。2024年美联储如果降息,中美货币政策偏差会减小,人民币会进一步升值,有可能在2024年相对于美元回到六字头,这无疑会提高人民币资产的投资吸引力。一般来说伴随着人民币升值的过程,也是人民币资产价值重估的过程。所以2024年美联储降息实际上是有利于A股市场吸引更多外资的流入,也有利于推动资本市场反弹。所以在货币政策和财政政策方面还会双双发力,财政政策上会加大投资力度,同时保持拉动投资和刺激消费双管齐下的策略。在货币政策方面则是保持低利率、宽流动性、宽信用的组合,从而推动经济的复苏。所以在2024年,A股市场包括港股市场实际上是拥有一个比较好的外部环境。A股和港股走出结构性牛市行情的可能性还是比较大的。让我们拭目以待。

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